小河流了，花儿开了。
2010年，新十年的开启之年，经济转型与结构调整奠定的宏观背景；创业板公司发行如雨后春笋，股指期货、融资融券等创新工具即将面世；大小盘股风格转换规律的失灵所揭示的市场偏好。在这春暖花开的初春时节，我们不妨把目光重新停留在成长股身上。
宏观背景：
经济转型与结构调整
一般来说，研判市场非常重要的一个因素是政策面的动向，众多崛起的成长股往往深植于国家政策的土壤。随着国家“调结构”政策走到前台，A股市场中处于优势行业以及政策扶持区域的中小企业在2010年的加速发展应是顺理成章。
“调整经济结构，转变增长方式”一直是中华人民共和国经济发展面临的主要问题，2010年政府工作报告将这一主题放到了重中之重的位置，而这将深刻地影响着A股市场。
2009年12月，从容投资董事长吕俊在接受《第一财经日报》专访时曾表示，“小盘股持续看涨的背后是国家经济增长方式转变的大环境，小盘股代表着‘调结构’”。
结构调整将落实在细分的产业结构调整、分配结构调整以及区域结构调整之上。
产业结构调整层面，新兴科技和新兴产业深度融合的战略性新兴产业是最有可能催生出投资机会的领域。其中低碳领域的发展已成方兴未艾之势。2010年政府工作报告明确“大力开发低碳技术，推广高效节能技术”。
调整分配结构有利于进一步扩大内需。2009年中华人民共和国农村消费的增长首次超过城市0.2个百分点，“家电下乡”等一系列拉动内需的政策初见成效。随着政府进一步调整和优化国民收入分配格局的政策出台，消费行业的发展依然值得期待。此外，随着“医改”的继续推进，用于医疗服务的投资将不断增加，医药行业的需求也将得到持续释放。
在一系列真金白银的区域振兴政策刺激下，中西部地区经济发展总体呈现出加速赶超之势。可以预期的是，这些区域题材股，尤其是区域龙头股将在A股市场继续走红。
2010年政府工作报告中还提出要进一步促进中小企业发展，中央财政安排106亿元扶持中小企业发展。在政策暖风的频频吹拂下，受益的成长型中小企业无疑将迎来大踏步发展的春天。
市场背景：大小盘股
风格转换规律失灵
有关大小盘股风格转换的讨论半年多前就已开始，却由于大盘蓝筹迟迟不能启动而延续至今。
拿分别代表大盘股和小盘股的中证100、中证500两个指数来分析，2009年以来的牛市中，中证500与中证100的比值一直在1~1.2区间波动，尽管在2009年5~7月份有所回落，但仅是昙花一现。小盘股出人意料地打破了风格切换的规律。
而自2005年以来，中证100与中证500的比值走势呈现出较强的规律性，中证500和中证100指数比值的主波动区间在0.75~1.2，当这一比值低于0.75时，小盘股被低估，反之大盘股被低估。从时间周期来看，市场风格持续的时间一般在3~6个月，当小盘股或大盘股持续强势接近6个月时，市场偏好出现转变的概率非常高。
为什么这一次小盘股会持续地占据上风？这个问题让部分市场人士开始思考是否其中出现一些完全不同以往的新变化。
2010年1月，汇添富基金专户投资总监袁建军也旗帜鲜明地提出“成长股迎来春天”。袁建军认为，创业板的出现是资本市场的制度性突破，新发行上市的成长型企业数量成倍增加，特别是不同类型商业模式的公司，这种趋势让投资者不得不去关注成长股的繁荣趋势。
而上海金耕信息科技有限公司技术暨运营总监金学伟则在更早的时候即预言成长股的盛行，而今他认为这一趋势只会更加明显。
“价值投资在30年前可能有比较大的用武之地”，在金学伟看来，资本短缺的年代中股票估值水平较低是价值投资的前提，而自从全球货币体系不再实行金本位之后，流动性泛滥使绝对的价值投资渐渐成为不可能，“在这种背景下，只能进行相对价值投资，而与其投资没有增长、只能提供红利回报的股票，还不如更多地着眼于未来”。因此，他认为成长股将大行其道。
“这一说法未必成立。”国泰君安资产管理总部副总经理汪建则对本报表示，成长投资是股票投资永远的主题，但在2010年的春天很难说未来一定就是成长股的天下。
汪建指出目前市场中80%以上的成长股已严重透支未来。他表示，很多投资者在2007年夏天才想到投资的长期性而坚持“长相厮守”，在大批所谓的成长股涨到60倍PE时才重视成长性的价值，这很值得警惕。
他山之石：
1976年日本市场参考
按照工业经济周期理论，我国当前的经济发展阶段接近日本在1976年的情形。
当时的日本刚经历1975年的石油危机，正大力对产业结构进行调整，一是对结构性萧条行业进行危机处理，二是对新兴主导产业的扶持与技术创新的重视，而当时资本市场也面临过渡期的转变。
长江证券首席策略分析师钟华对本报记者表示，日本在1976年开始转变经济发展模式，投资的弱波动、消费的稳健以及外需的逐步上升决定了日本后续5年虚拟经济的慢牛特征。
对于当前我国与当时日本的比较，钟华认为，中华人民共和国目前的慢牛特性并没有达到日本在1976年之后的状态，主要是基于目前依然存在的增长结构缺陷，投资的高贡献缩窄了中华人民共和国的过渡期也即失业率触顶时间。
对于当时日本的股市而言，钟华表示，日经指数在1976年取得低于10%的正收益；小型公司要明显地优越于中、大型公司；优势行业集中在通信与精密仪器。
“慢牛期间，小型公司所体现出的成长性更为显著，优势行业则带有明显的消费性质，撇除代表先进制造的相关产业，采掘以及传统的制造业均表现落后。”钟华告诉记者。
对于当前阶段的A股市场，钟华认为，泛消费行业是2010年的整体主题，中小盘成长股的表现肯定会优于大盘股的。
(本文来源：第一财经日报 )
