2011年1-6月，公司实现营业收入71.43亿元，同比增长55.95%；营业利润10.34亿元，同比增长52.14%；归属于母公司净利润7.48亿元，同比增长38.02%，每股收益0.62元。
业绩增长仍主要依靠销量增加。上半年公司销售水泥及熟料3281万吨，同比增长47%，水泥销售均价同比提高约20元/吨。2011年计划销售水泥及熟料7600万吨（含合营公司），同比增长33.8%。上半年水泥销售毛利率33.38%，同比提高0.71个百分点。期间费用虽同比增长，但费用率同比下降0.23个百分点。综合来看，上半年业绩增长主要得益水泥销量增加。2011年在建9条生产线，7条年内投产，新增熟料产能约1000万吨，熟料产能增长约19%。
各市场喜忧参半，总体偏好。公司京津冀地区水泥产能占比约40%，4月初京津地区查超载，水泥价格上涨50-100元/吨，受需求及外来水泥影响，6月份价格基本回落至原来水平，但均价同比高60-90元/吨。东北地区水泥产能约占10%，水泥半年均价同比提高25元/吨左右，目前水泥价格比上年同期高约80-90元/吨，下半年东北生产线盈利将更好。西北、西南水泥价格同比下降，其中陕西市场下降幅度最大。
冀东海德堡贡献投资收益减少80%，2011年投资收益预计是低点。因产能投放压力，陕西水泥价格连续下跌，上半年均价约低70元/吨。目前西安P.O42.5水泥价格为275元/吨，在全国各省会城市中价格处于最低水平。受此影响，冀东海德堡上半年贡献投资收益减少80%。考虑生产成本，倾向认为陕西水泥价格已进入底部，下跌空间不大，但回升尚需时间。
预计公司2011-2012年EPS分别为1.76元、2.32元，最新收盘价21.08元，对应PE分别为12倍、9倍。按增发后的股本计算，预计公司2011-2012年EPS分别为1.59元、2.09元，对应PE分别为13倍、10倍，维持公司“增持”评级。
风险提示:水泥价格下跌风险。
