由前4年的持续卖出，到2010年的连续性大量超配，中国外汇当局对日本国债的态度正在发生着十分清晰的逆转。
在2005年达到了2538亿日元的买入高点后，中国外汇储备中持有日本国债的数量已经连续4年出现递减，最多的一次减持是2009年的787亿日元。不过，这种情况在今年发生了完全反转。日本财务省最新数据显示，今年5月份，中国新买入日本国债达7352亿日元，大大超过了1-4月份5410亿日元的买入量，从而使得中国增持日本国债总额超过1.27万亿日元。资料显示，目前中国持有日本的国债数量在全球名列第二，仅次于英国。
在如今全球经济渴望复苏和流动性短缺的基本生态中，庞大的中国外汇储备被国际社会寄予了非同寻常的诉求与希望，中国外储结构的每一次微妙变化都会引来人们无尽的遐思。中国政府对日本国债的突发性青睐，招徕的关注目光和纷繁猜想就不难想象。
多元化的投资诉求
中国对日本国债的增配有两个明显的特点。从买入量来看，总额不大但增幅明显。一方面，相对于高达4.5万亿美元的中国外汇储备而言，1.27万亿日元（约合189亿美元）可以说是“沧海一粟”。另一方面，相对于目前中国持有的9000多亿美元的美国国债来说，1.27万亿日元也不算一个大的数目。但是，中国买入日本国债的增幅却异常明显：前5月的买入量是2005年买入量的5倍多，增持节奏第一次超过了增持美国国债的速度。从买入品种来看，短期国债较多，中长期国债很少。前5个月增持的日本国债中，一年期以下的短期国债约为1.21亿万元，其他中长期国债约为638亿日元。一般而言，短期国债收益率很低，但流动性和安全性却更有保障。由此可见，中国增持日本国债还是属于“小心翼翼”的探索阶段。
显然，在中国外汇储备中，目前大幅增持日本国债并没有改变原有主要持有美元资产的结构状态，而且主要的超配对象是日本的短期国债，因此这种临时性的主权债务方式安排很难说代表了中国的长期投资趋势。
虽然中国政府购买日本国债是一种国家财务行为，但却具有同自然人一样的目的，即追求购买对象的升值。资料显示，当前的10年期美国和德国国债的收益率分别约为3%和2.6%，而日本国债的收益率仅为1.2%。因此，中国超配日本国债显然不是完全为了追求财务收益，更主要的目的恐怕是优化资产结构和实现多元化。
中国的外汇储备一直保持着增持美元和欧元资产的偏好，但由于美国政府的长期决策偏好和欧洲债务危机的蔓延，中国所持欧美资产遭遇到了前所未有的挑战。一方面，为减少贸易赤字和国债赤字，美国政府怂恿美元长期贬值的态度不会发生根本性变化，中国外储中的美元资产存在着不断缩水的可能；另一方面，欧债危机已经导致今年以来欧元兑美元下跌了8%以上，中国所持欧元资产也发生了贬值危机。更重要的是，从全球经济层面看，由于美国走出金融危机尚待时日，欧洲摆脱债务危机为时尚远，中国增持日本国债显然是试图对冲未来欧美国债的不确定性风险。
总体财务安排上追求资产投资的边际安全性是中国外汇储备结构调整的主要目的之一。从增持日本国债而言，由于目前日本国债的95%以上主要由其国内投资者特别是银行机构持有，外国人或机构持有日本国债的比率只有4.6%，因此日本国债市场受到国际市场的影响非常小。
