鞋企达芙妮第3季同店销售同比增长23%，1-3季同比增长19%。更佳的产品设计和供应链管理令第3季产品均价同比增加超过10%，销量同比增加双位数百分比。预料第3季经营数据会超越管理层指引。
10月1-7日国庆黄金周销售额同比增长超过23%。我们预期全年同店销售增长将超越管理层的15%指引，预料全年产品均价由3-5%扩大至5-10%。
11年新店增长大致符合规划进程。1-3季新增461间达芙妮和鞋柜店铺，稳步迈向全年600新店的目标，但应不能达到200间特许店的目标。由于特许店利润率较低，特许店增长减慢对毛利率有利。
其他品牌的最新发展情况。达芙妮计划审慎地透过百货店销售渠道扩张其他品牌业务。上半年在百货店内开设59间店铺，全年预计开设100间。由于比较基数偏低，我们预期全年百货店品牌店铺销售额增长至少40%，但产生经营亏损6,000万港元。
维持“买入”。我们上调2012-13年盈测2%，主要基于新税率指引，现预测2010-13年盈利年均增长30%。继续看好达芙妮未来增长。达芙妮现估值12倍2012年预计市盈率，我们认为并不昂贵。由于达芙妮现估值较百丽折让40%，我们将达芙妮目标价由11.6港元调低至10.2港元，相当于15倍2012年预计市盈率或0.5倍2012年预计PEG。重申“买入”。
主要风险。1)较高档品牌业务的执行风险；2)增加广告宣传开支和其他经营成本上涨令经营利润率受压；及3)大众化品牌市场的竞争加剧
