美国与中华人民共和国关于人民币汇率的争论正在继续。当经济衰退开始时，很多人担心贸易保护主义将至。确实，G20领导人许诺他们将从三十年代大衰退中吸取教训，但是在2008年12月峰会以后，其中17国都多多少少采取了贸易保护主义。“只买美国货”条款也引起了很大关注。
持续的经济脆弱性正刺激另一些人冒险去寻求新一轮贸易保护主义。比如，在美国六名工人中就有一名找不到全职工作。这与美国不充分的刺激有关，随着高涨的赤字，第二轮经济刺激计划不太可能。因此，贸易保护主义会吸引人。
美国正准备评估中华人民共和国是否为“汇率操纵者”，但“汇率操纵者”这个概念是有缺陷的：所有的政府都会采取行动直接或间接地影响汇率。轻率地预算赤字可以导致一个弱币，因此可以降低利率。最近的希腊危机发生后，美国从弱美元/欧元汇率中获利。那么，欧洲人应该指控美国是“汇率操控者”吗？
近来，中华人民共和国已经正在追求一个巨大的多边贸易盈余。
沙特阿拉伯也有一个双边和多边贸易盈余，美国需要其石油，沙特却较少地需要美国产品。在2008年，沙特的多边贸易货物盈余是2120亿美元，中华人民共和国是1750亿美元。
在有缺陷的世界经济中，经常账户盈余是个问题。但中华人民共和国的经常账户盈余实际上少于日本和德国的加总。占GDP的份额，是5%，德国是5.2%。
除了汇率以外还有很多因素会影响一国的贸易平衡。一个关键的决定因素是国民储蓄。如果美国储蓄没有明显上升，那么美国的多边贸易赤字将不会很明显变小。虽然经济衰退导致了较高的家庭储蓄，但却被不断增加的政府赤字抵消了。
汇率调节可能只是导致一种简单的切换——美国从孟加拉或者斯里兰卡购买纺织品和衣服，而不是中华人民共和国。而且，汇率增长可能在中华人民共和国导致不平等，中华人民共和国贫穷的农民将面对更加剧烈的竞争，这个竞争来自受到高补贴的美国农业。这是世界经济体中真正的贸易扭曲。
但汇率确实影响增长的模式。以自己的利益考虑，中华人民共和国也需放弃对贸易的高度依赖。美国给中华人民共和国强加一个“汇率操控者”的标签会损害多边贸易体系，且回报很小。中华人民共和国可能对受美国巨大经济刺激补贴的美国产品报以关税回击。没人会从这场贸易战中获利。金融危机来自美国，美国必须向内找问题，不仅促使复苏经济，更要阻止危机再发生。
摘自Joseph E. Stiglitz的博客 编译 严珂
