货币政策维稳 4月仍以数量调控为主

　　3月31日，中华人民共和国人民银行货币政策委员会2010年1季度例会公报发布。与去年4季度的货币政策例会相比，此次公报的表述口径略有变化，在信贷的均衡投放前加上了“相对”二字，并将引导货币信贷总量“合理增长”转为“适度增长”。就目前市场最为关心的加息、汇率等热点问题，此次会议却并没有给出明确信号。

　　专家表示，1季度央行政策例会的主基调是仍以稳为主，未来货币政策还将以数量调控为主，其中就包括公开市场操作和存款准备金等工具。短期而言，央行加息概率较小。

　　3月31日，中华人民共和国人民银行货币政策委员会召开了2010年第1季度例会。会议特别强调，要灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷总量适度增长，保持银行体系流动性合理充裕，努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现。今年的货币信贷控制目标为M2预期增长17%左右，全年新增贷款7.5万亿元。

　　值得一提的是，就此前市场最为关心的加息、汇率等热点问题，此次会议却并没有给出明确信号。此次例会的一大亮点，是货币政策委员会三位新晋学者委员周其仁、夏斌和李稻葵都参加了例会。据了解，3位学者均主张采用加息这一比较激进手段。

　　根据之前制定的目标，全年通胀定在3%水平。数据显示，受食品价格波动，今年2月CPI曾超预期地达到2.7%。3月CPI数据公布在即，是否会对未来流动性收紧给出一丝指引？目前，市场普遍预期3月CPI可能落于2.5%~2.7%之间。

　　主要依靠数量调控

　　4月2日，《每日经济新闻》采访了银河证券首席经济学家左小蕾博士。她认为，货币政策委员会扩容学者是一件进步的事情，有利于信息对称同时也提供了更多不同角度的信息。不过货币政策委员会是咨询委员会，并非决策委员会，不能单方面决定货币政策走向。

　　左小蕾表示，目前的货币政策是比较宽松，但和去年相比就是“适度”宽松，和金融危机前相比则是“非常”宽松。比如去年信贷投放是9.5万亿元，今年则计划全年新增信贷7.5万亿元，但金融危机前则仅有4万亿元。如果今年信贷投放还延续去年的量的话，加上经济又在增长，很可能会推动通胀。

　　对于央行是否应采取加息，左小蕾持谨慎态度。她认为，应密切关注二季度情况。加息与否的一个条件是经济是否过热。若经济已过热，从而带动大规模投资与货币投放。在光靠常规数量调控不起效时，就应该采取加息；但若经济并未过热，使用加息只是增加了资金成本，对控制信贷投放、粮食价格增长等就不是特别有效，也并不特别敏感。值得注意的是，今年2月CPI超预期，很大程度上是由翘尾因素引起。如果像外界所言简单采取加息，是不能解决上述翘尾因素的。

　　左小蕾指出，未来货币政策还将以数量调控为主。其中就包括公开市场操作和存款准备金等工具，正是这些工具使央行在调控流动性时特别有效，而采用利率工具反而可能控制不了。估计央行4月仍将加大公开市场操作力度，而一旦流动性过剩，银行钱太多的话，存款准备金率也可能上调。

　　加息预期渐行渐远

　　国泰君安首席经济学家李迅雷则向《每日经济新闻》表示，1季度央行政策例会的主基调是仍以稳为主，因提出灵活运用多种货币政策工具，其中就可能包括如控制信贷规模、窗口指导、调整资本充足率等。不过短期而言，央行加息概率较小。估计2季度央行仍将延续较大力度的公开市场操作来调控流动性，而年内则有两次上调存款准备金率的空间。值得注意的是，2季度CPI可能会超过3%的目标水平，届时央行可能会采取一些反通胀手段，提高存款准备金率就可能是其中之一。

　　李迅雷特别指出，加息与否不仅要看国内经济状况，也要兼顾国际社会举措。在中华人民共和国是一个负责任大国的基调下，如果贸然加息可能引起一些国家的争议。但如果美国都加息了，说明全球经济二次探底的可能性就很小，届时中华人民共和国可以放心根据自身情况加息。

　　目前，加息的前兆——1年期央票利率连续保持不变。英大证券研究所所长李大霄认为，1年期央票利率水平是否可能变动，将取决于三点：国内通胀是否得以控制，其他经济体利率水平是否有所变动以及国内经济复苏是否企稳。

　　本周各大市场利率走势也反映加息预期并非箭在弦上。数据显示，本周上证国债指数与上周持平，收报124.28点；企债指数收报138.4点，微跌0.03%。另外，银行间债券市场整体收跌，中短期利率产品则普遍收跌。

　　就在人民币加息预期渐行渐远之际，另一个金砖四国成员国印度已率先拉响加息的号角。据悉，印度央行上月19日宣布加息，分别将回购利率和反向回购利率上调0.25个百分点，提高至5%和3.5%。每经记者 杨可瞻 实习记者 张长颖