《财道》：从历史数据看今天的股市处于何种位置？
陈理：从历史统计看，股市的收益率与国债收益率负相关，当股市的收益率高于国债收益率时，股市上涨，低于国债收益率时，股市下跌。在2008年股市最低点时，两者的收益率差距为3.5%。2007年牛市最高点时，两者也大概是3.5%的差距。
近期上证50与债券收益率的价差达到3.85%，上证50的价差已超过了2008年熊市的最低点的价差3.5%，说明股市已经进入相当的低估区域，已具有了充分的投资价值。
从长期来说，除非加息，债券的收益率是不变的，但是股票的收益率会随着优秀企业的盈利增长而增长，为投资者的财富提供保值增值的机会。所以现在股市从价值角度看已进入了低估区域，众多优秀企业已具有了相当的投资价值。
《财道》：其他投资工具的收益与股市比较如何？
陈理：反观其他投资工具，债市连创历史新高，7月13日中证全债指数的到期收益率仅为3.392%；楼市经过近年的反复上涨一线城市已高处不胜寒，住宅出租回报率仅为2%左右，泡沫明显，而国家加强调控的决心不可动摇；黄金在1200美元的高位徘徊，已从四平八稳的保值工具堕落为激情四射的投机工具，但不管短期黄金再“性感”，我们也不要忘记其长期收益率扣除通胀因素实际回报率仅为年均0.3%而已。因此，此时此刻，从机会成本来看，股票就是唯一的选择。
模糊的正确
《财道》：巴菲特曾多次在熊市底部附近呼吁买股票，最近一次是在2008年10月17日《纽约时报》上撰文呼吁买股票，事后证明他是正确的。对于很多著名的价值投资者来说，总是表示自己并不会去预测市场底部和顶部，但却往往能够在市场的转折关头发出正确的声音，这究竟是不是一种巧合？
陈理：不是巧合，而是模糊的正确。用查理·芒格的话来说，股市只有2%的时间是可知的，其余98%的时间，水晶球都是模糊不清的。也就是说，当市场走极端时，就意味着转折，物极必反，把握起来并不困难。
事实上没有人能够准确预测股市走势，也没有人能买到最低点，卖到最高点。所谓抄底逃顶、波段操作是神做的事，而不是人做的事。
投资大师对投资机会的嗅觉，就像森林之王对猎物的嗅觉一样灵敏。巴菲特并不刻意预测股市短期的走势，他从格雷厄姆那里学到“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的原则，当市场情绪趋于歇斯底里，当股价极度低估或出现泡沫，他有足够强大的自控力保持客观理性、独立思考，有勇气反其道而行之，实施拿手的“选择性反向投资策略”。
《财道》：巴菲特在2009年年报中还说过，“金子掉下来用桶接”，现在该用什么接？普通投资人会不会接到石头？
陈理：“天若雨金，当有桶接”，现在我认为还是应该用桶接，尽管现在的金雨没有2008年下得大，但毕竟也是金雨，而且别的地方干旱得要命，不接白不接。当然普通投资人也可能接到石头，因为现在下的的确不是纯金雨，中间夹着不少石头和狗屎，所以水桶上面要装一个“选股过滤网”，把石头和狗屎过滤掉。
