三、这种逻辑的主要误区
首先，名义汇率的高低与很多因素相关，其定价机制极其复杂，并没有简单同一的定价法则。如果说人民币的购买力平价相对美元和欧元严重低估，那么人民币对于欧美以外的很多货币存在更严重的高估，如果其他货币兑美元没有特别大的升值，则人民币既可以贬值也可以升值，所以改革人民币汇率形成机制，并不意味着人民币的持续升值。
其次，即使按照购买力平价，人民币对美元的低估计状态与5年前也出现了极大地变化。多数人评估人民币汇率的时候主要是以可贸易品的比较为基础，服务类的权重占比很小，采用的数据主要是5年前的，但是这5年里发生了两大变化：一个是服务业的比重有了巨大的提高，第二是我国服务价格与欧美服务业的落差正在迅速缩小。这个因素至少使得人民币购买力平价已经比五年前贬值30%以上。
第三，人民币经过五年汇改，已经升值20%以上。以上各种因素累计的效果，人民币与2005年比较，等价汇率升幅大约达到75%，哪里还有什么大幅升值空间？
第四，汇率升值与资产价格的升值并没有必然的联系，在升值期间股市和楼市既可能上涨，也可能下跌，其中的关系极为复杂，你们说汇率升值股市就涨，我也可以反过来说汇率升值股市就跌，读者可以参见如下两图。
图1、美元汇率走势与美国股市运行方向相反
图2、德国股市与本币升值没有必然的关系
不客气地说，所谓“本币升值造就股市大牛”的说法纯粹是误读历史和对汇率机制一知半解所致，就如同我在三年前犯的错误一样。
