三、国内外不确定性的增加导致通胀压力趋缓
虽然物价上行趋势短期内不会改变，但近期国内外不确定性的增加，国家出台的一系列调控政策可能会对未来物价上行产生一定减缓作用。
一是经济过热可能性基本消退，经济增速趋于平稳。5月份，PMI指数为53.9%，比上月回落1.8个百分点，表明经济增长出现放缓迹象。欧洲债务危机的恶化对中国出口产生负面影响；新一轮房地产调控和对政府融资平台风险管控将对房地产投资和地方政府投资增长产生负面影响，从而减慢产出缺口的修复速度，削弱总需求拉动的通胀压力；刺激消费政策效应也在逐渐减弱，如果没有后续政策拉动，消费需求也很难保证持续快速增长。
二是输入性通胀压力趋于缓解。随着欧洲债务危机的不断蔓延，全球经济复苏进程不确定性加大，受避险情绪强化影响，近期国际大宗商品价格持续回落。此外，欧洲债务危机令欧元走弱，美元被迫升值，由此进一步降低了人民币对美元升值的紧迫性，从而舒缓了输入型通胀压力。5月PMI购进价格指数为58.9%，比上月回落13.7个百分点。这是自去年11月份以来，该指数首次回落到60%以内。
三是近期资产价格泡沫已经或者正在被挤压。近日国内A股市场持续低迷，下半年以控制房价过快上涨为重点的房地产调控政策会逐渐体现，资产价格已经或者正在被挤压。资产价格的大幅下挫会通过负财富效应和负投资效应，减弱消费者信心，紧缩企业资本支出，从而抑制总需求扩张和物价上涨压力。
综上所述，我们预计未来一段时期CPI、PPI将继续回升。在渐达峰值的正翘尾效应推动下，CPI将继续惯性上涨，并于6、7月达到年内高点，此后CPI同比增速将缓慢回落；而随着国际大宗商品价格持续下跌，输入性通胀压力将逐步缓解，PPI或先于CPI见顶。如果没有其他突发性因素并在政策及时的调控下，2010年全年CPI同比涨幅可能在3%-4%之间，PPI同比涨幅在5.5%-6%之间。2010年总体通胀水平将处于相对温和的状态。
四、加强货币政策的灵活性和针对性，寻求经济增长和通胀预期管理的动态平衡
未来一段时期，物价上行趋势仍将延续，虽然近期通胀预期有所减弱，但通胀压力仍不可小觑。因此，有必要继续运用多种政策手段加强对通胀预期的引导和管理。
当前欧洲债务危机影响仍在持续，市场对国内经济下行的担忧逐渐增加。同时，近期一年期央票利率连续两周上行，预示市场短期资金面趋紧。尽管如此，2010年M2增速仍将维持在20%以上，银行体系流动性依旧宽松的局面暂难改变。鉴于通胀压力仍然存在，货币政策操作手段仍应以公开市场操作等数量型工具为主，引导货币信贷合理增长，同时要根据形势变化灵活调整政策力度。由于存款准备金率已处历史高位，短期之内存款准备金工具的调整空间收窄。在全球经济“二次探底”可能性加大，中国经济增速趋于平稳的格局下，近期加息的必要性明显下降，利率调整时点有可能延至三季度。此外，货币政策还应加强与财政政策、产业政策、收入政策、就业政策等宏观政策的协调配合。
