3. 人民币为什么升值
和讯网：这次汇改人民币走势会是个什么样的情况。我们都知道人民币会升值，但怎么升值？升值的时间窗口是什么时候？升值的空间有多大？
何志成：人民币为什么不能升值或者不能大幅度升值这需要严格的理论上回答这个问题，现在汇率的本质到底是什么，现在经济学上说不清楚。汇率是一个资本的价格还是一个劳动的价格？人民币买这个东西，你买我的，我买你的，是中国劳动力价值的比较在货币上的体现，比如我是生产杯子的，你是生产鼠标的，你的劳动跟我的劳动交换，怎么交换？通过货币来交换，因为货币里凝聚着劳动时间，这是传统的货币理论。
但现在货币和劳动不是中国人跟中国人交换，而是中国人跟美国人，跟韩国人、日本人、欧洲人等，上百个国家的劳动力在交换着几十万个劳动产品，这就复杂了。你那个产品的定价和我那个产品的定价开始是不一样的，你用美元定价，我用人民币定价，最后我们要交换，这就形成了汇率，因为汇率的本质还是各国劳动力的劳动价值的比较，但由于定价方面有历史传统，它的定价不是完全合理的，比如美国工人，中国工人都生产汽车，美国工人的月工资比如说是一万美金，我们的劳动力工资是1000多元人民币，人家生产的东西高档一点，我们生产的东西低档一些，但不至于差这么多。为什么差这么多呢？历史形成的原因很重要，人民币为什么升值就回答了这个问题。
4. 人民币下半年的升值空间
何志成：生产同样的产品，可能美国人生产航天飞机我们生产不了，但你生产电脑我们能生产电脑，你生产汽车我们也能生产汽车，但你那个地方的劳动力价值为什么一万元人民币，而我们2000元人民币或者都不到？这说明人民币内含的劳动力价值有巨大的提升空间。因此，人民币有生之趋势，这个升值趋势是不可阻挡的，但人民币会不会一路单边升值下去呢？也不一定，这是为什么呢？因为整个货币的购买力是根据货币的发行量成反比的，就是你的货币发行量越大，单位购买力就相对要下降，这是成反比的。
中国人民币连续十几年M2增长15%以上，去年是28%多，今年计划是17%，但能不能打住还不知道。就算17%的话，美联储是连续四年零增长，就是M2基本没增长，因此从货币发行的角度来讲，从货币发行和GDP关系角度讲，比如中国GDP增长12%、11%，但我们货币发行量19%、20%，货币发行量连续十几年超过了GDP，也就是说它会产生一个沉淀，产生出对货币反面贬值的推动效应。
当然，这部分货币有可能被虚拟金融市场吸收，因为除了实体经济卖杯子，卖电脑以外，还有虚拟经济，股票、房地产市场都在吸收流动性，因此，现在人民币还没有出现明显的贬值趋势，但并不是说人民币的国内购买力就持续升值，我们兑美元升值，人民币国际购买力升值，不是这个概念，这是非常复杂的国际经济学的概念，不是那么简单的。但有一点，从整个国内市场、国际市场，国内政治、国际政治综合分析来判断，人民币在7月20日以后一定会升值一段，但切不可以为人民币兑美元会单边升值或大幅度升值，因为央行在汇改声明中已经打下伏笔。发言人讲话已经说得很清楚，这次人民币汇改不采取一次性升值手段，而是是针对一揽子货币（综合汇率）实行有管理的浮动。这句话是有非常深的意义的。什么是一揽子货币？欧元大概占50%左右，其它包括英镑、澳元、加元这些小货币。如果欧元进一步下跌，美元兑欧元上涨，人民币如果再对美元升值的话，现在人民币对欧元已经升值16%了，下半年欧元再对美元跌5%，人民币再兑美元涨5%，就等于兑欧元升10%，那我们的生意就没法做了。因此，这是对一揽子货币有管理、综合调控的概念，今后美元兑人民币不会出现2005、2007年单边升值的趋势，它会升一段也会贬一段。我测算，既然是有管理的，就不会让人民币升值超过5%。
所以说人民币会升值，但我们不可能在半年时间不到升值5%，这个速度就快了。第二，有升值也会有贬值，仅仅从国际市场自身波动规律来看它就是波浪前进的，比如这个货币是强势货币，即使强势货币也不会一路走强，会波浪前进。人民币后走势不会一下子上升，也不会突然掉下来，会波浪前进。
还有一点，人民银行汇改的深意，今年汇改为明年做准备，今年有一点波动，让投资者适应这个过程。中国为什么一直不敢大幅度汇改，一个最大的担心，也是中国投资者和中国企业从来没有人去想外汇市场的波动，没有人会想到，人民币将来一旦成为国际货币，自由浮动货币，甚至成为有管理的浮动货币，即使有管理人民银行也不会告诉你，今年人民币升值5%，人民银行即使心里想也不会说，因为这是国家最高机密，这样我们投资者就要去想，因为整个产品的控制和汇率相关，你要从国外进口原材料，要对国外出口产成品，进口原材料和出口产成品有时间差异的。因此，我们的企业家必须学习这个过程，央行有管理的，人民币汇率先波动起来，对七八个货币先波动起来，出口到美元、欧洲的，到澳大利亚的，这个过程就可以学习，非常重要的一段学习时间，通过学习使绝大多数企业和绝大多数投资者懂得外汇市场，懂得汇率是怎么回事儿了，能够通过一些金融手段，回避回避波动的风险，然后我们再把人民币汇改推进一步。
